5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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