财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银(yín)行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(có23岁属什么生肖ng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝(jué)大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行23岁属什么生肖还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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