申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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