大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quá2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天n)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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