来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么rong>“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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