财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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