核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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