昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào小黄人名字分别叫什么)告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞小黄人名字分别叫什么很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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