调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质yuē)换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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