来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēn一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的g)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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