申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的12两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗16家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗order="1" alt="5" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181658601.png" width="812" height="455">

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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