调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qi皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(mě皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思i)国(guó)调油需求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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