四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(sh青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ǒu)里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传(chu青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克án)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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