金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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