来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(l缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱iàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去(q缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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