5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程(chéng)不及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产化(huà)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安(ān)全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可(kě)能(néng)在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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