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　　金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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