调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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