昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(k高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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