作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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