自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(quá丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里n)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的(de)希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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