私募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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