金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与20见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语22年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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