财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè亲爱的让你㖭我下黑)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī亲爱的让你㖭我下黑)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证亲爱的让你㖭我下黑(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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