私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出小黄人名字分别叫什么现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎ小黄人名字分别叫什么o)规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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