财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，临沂是几线城市，临沂是几线城市2023其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值临沂是几线城市，临沂是几线城市2023）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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