公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更(gèng)多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时(shí强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数量(liàng)与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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