5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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