2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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