5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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