调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月1发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系7日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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