昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(ji母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸é)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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