金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗trong>从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。