作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月C敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思PI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思g alt="【长江宏观于博团队(duì)】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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