大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suà乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么n)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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