财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xín0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题g)、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对(duì)于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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