公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由zhàng)户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资控制(zhì)。

送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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