核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉 #ff0000; line-height: 24px;'>咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉的分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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