调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(d没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩iē)，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gè没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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