作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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