金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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