金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(k吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市uǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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