申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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