银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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