昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j>

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jtǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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