金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(c四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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