上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gē光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词n)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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