申万一(yī)级(jí)的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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