作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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