上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方场明确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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